Lo stato del crowdfunding lending in Europa nel 2026

Di Diego Dal Cero, CEO di EvenFi

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Il punto di svolta che nessuno si aspettava

Tre anni fa, quando il Regolamento europeo sui fornitori di servizi di crowdfunding (ECSPR) è entrato in vigore, tra gli operatori prevaleva un cauto ottimismo. Avevamo un passaporto. Avevamo un quadro normativo. Quello che non avevamo era la prova che funzionasse davvero.

Ora, a inizio 2026, quella prova ce l'abbiamo, ed è disordinata, disomogenea e più interessante di quanto chiunque avesse previsto.

Guido EvenFi, una piattaforma di crowdlending autorizzata ai sensi dell'ECSPR dalla CNMV in Spagna (licenza n. 5), attiva in Italia e Spagna. Dal mio punto di osservazione, il 2026 è l'anno in cui il crowdfunding europeo ha smesso di essere un esperimento regolamentare e ha iniziato a diventare vera infrastruttura finanziaria. Non perché tutto funzioni alla perfezione. Ma perché i fallimenti sono istruttivi quanto i successi, e i capitali si muovono in modi che sarebbero stati impensabili sotto i vecchi regimi nazionali.

Questo non è un bollettino ottimista di settore. È una valutazione onesta di dove siamo, cosa funziona, cosa no, e dove sta andando questo mercato.

I numeri parlano chiaro

Partiamo da ciò che è misurabile.

Il numero di piattaforme con licenza ECSP in Europa è cresciuto da 159 nel 2023 a 254 a inizio 2026. Un aumento del 60% in tre anni, significativo, ma anche rivelatore. Il ritmo delle nuove autorizzazioni è rallentato. Le domande facili sono già state presentate. Restano piattaforme in giurisdizioni più complesse, operatori di nicchia e un numero crescente di istituzioni finanziarie tradizionali che guardano al crowdfunding come canale di distribuzione.

La Francia, da sempre il più grande mercato di crowdfunding nell'Europa continentale, è rimbalzata a 1,76 miliardi di euro nel 2025 dopo due anni consecutivi di calo. Quel rimbalzo conta. I volumi francesi erano crollati quando la transizione all'ECSPR aveva destabilizzato le piattaforme consolidate, e la ripresa suggerisce che la regolamentazione non è più un freno all'attività, almeno non nei mercati con ecosistemi di operatori maturi.

Anche i volumi transfrontalieri sotto il passaporto ECSPR crescono, soprattutto nell'equity crowdfunding. Il lending sta recuperando terreno, ma più lentamente. Il prestito transfrontaliero implica valutazioni del rischio di credito attraverso sistemi giuridici diversi, e questo è più difficile da standardizzare rispetto ai contratti di sottoscrizione azionaria.

Nel frattempo, Londra, tecnicamente fuori dall'UE, ha superato San Francisco e New York come principale hub fintech mondiale, secondo i dati di Finch Capital che mostrano una crescita del 37% nei finanziamenti al fintech europeo tra il 2022 e il 2025. È un dato su cui vale la pena riflettere. Il fintech europeo attrae capitali a un ritmo superiore a quello degli Stati Uniti, e le piattaforme di crowdfunding fanno parte di questa storia.

ECSPR: maturazione a velocità diverse

La regolamentazione funziona. Ma "funziona" ha significati molto diversi a seconda di dove ti trovi.

Il dibattito sul cap. L'UE sta discutendo attivamente l'innalzamento del tetto di raccolta ECSPR da 5 a 12 milioni di euro per progetto. È la discussione di policy più importante del settore in questo momento. A 5 milioni, il crowdfunding è confinato alle startup e alle operazioni PMI di piccola taglia. A 12 milioni, si aprono le porte al finanziamento di aziende in fase di crescita, a progetti immobiliari di scala significativa e a operazioni infrastrutturali che oggi finiscono per default nei collocamenti privati o nel credito bancario.

L'argomento contro l'innalzamento è la tutela degli investitori: importi più alti significano perdite potenziali più elevate. L'argomento a favore è che un cap a 5 milioni rende l'ECSPR irrilevante proprio per le operazioni che trarrebbero maggior beneficio da un accesso ampio agli investitori. Io penso che il cap debba salire. Non perché più grande sia sempre meglio, ma perché il limite attuale spinge le aziende serie verso canali di finanziamento meno trasparenti.

Le difficoltà della Germania. Se volete capire perché l'armonizzazione è complicata, guardate la Germania. Secondo i dati di EuroCrowd, solo 3 delle 6 piattaforme che avevano inizialmente ottenuto la licenza ECSP in Germania sono ancora attive. La metà è uscita dal mercato. Le ragioni sono strutturali: il regime tedesco pre-ECSPR era permissivo in alcune aree e restrittivo in altre, e la transizione ha generato costi di compliance che le piattaforme più piccole non sono riuscite ad assorbire. L'implementazione della BaFin è stata rigorosa ma lenta, e la preferenza del mercato tedesco per il credito intermediato dalle banche significa che il crowdfunding affronta resistenze culturali che non esistono nell'Europa meridionale o nei paesi nordici.

Non è un fallimento dell'ECSPR. È un promemoria del fatto che una regolamentazione paneuropea non cancella le strutture di mercato nazionali. Un passaporto ti dà il diritto di operare oltre confine. Non rende ogni confine meritevole di essere attraversato.

EU Inc e la direzione dell'armonizzazione. Il 18 marzo 2026, la Commissione Europea ha pubblicato la proposta EU Inc, un framework per una forma societaria europea unificata. Non si integra ancora con l'ECSPR, e la tempistica di implementazione è lontana anni. Ma la direzione conta. L'UE si sta muovendo verso strutture societarie armonizzate, e la regolamentazione del crowdfunding si allineerà inevitabilmente a questa traiettoria.

Per le piattaforme, EU Inc potrebbe significare strumenti azionari standardizzati tra giurisdizioni diverse, cap table transfrontaliere più semplici e minori attriti legali per le aziende che finanziamo. Per ora è un segnale. Ma i segnali contano quando stai facendo investimenti infrastrutturali pluriennali.

Convergenza infrastrutturale: la vera storia del 2026

Gli sviluppi più importanti del crowdfunding europeo quest'anno non sono regolamentari. Sono strutturali. Le piattaforme si stanno trasformando in qualcosa di diverso da quello che erano cinque anni fa, e i confini tra crowdfunding, banking e mercati dei capitali si stanno facendo sempre più sfumati.

Mintos vuole diventare una banca. Il marketplace lender lettone Mintos sta perseguendo una licenza bancaria BCE. È il primo grande pivot da marketplace a banca in Europa, e racconta tutto sulla direzione di questa industria.

Perché una piattaforma che intermedia con successo prestiti tra originator e investitori retail dovrebbe voler diventare una banca? Perché una licenza bancaria dà accesso alla raccolta tramite depositi (più economica del capitale da marketplace), alle operazioni di rifinanziamento BCE e a uno status regolamentare che gli investitori istituzionali comprendono. Mintos ha guardato il proprio business, ha guardato il costo del capitale e ha deciso che essere una banca con anima fintech era più sostenibile che essere un fintech con ambizioni bancarie.

Non sarà l'ultimo pivot di questo tipo. Qualsiasi piattaforma di lending che processa volumi significativi si troverà prima o poi davanti alla stessa domanda: restiamo un marketplace o diventiamo un prestatore a bilancio con licenza bancaria? L'economia spinge verso il banking. La cultura della maggior parte dei team di crowdfunding spinge nella direzione opposta. Questa tensione definirà i prossimi tre anni.

Crowdcube incontra la London Stock Exchange. La partnership di Crowdcube con la piattaforma PISCES (Private Intermittent Securities and Capital Exchange System) della London Stock Exchange è altrettanto significativa, anche se lavora nella direzione opposta. Invece di una piattaforma che diventa banca, qui è una piattaforma che si connette ai mercati dei capitali tradizionali.

PISCES permette alle società private di scambiare azioni in finestre periodiche, non una quotazione pubblica completa, ma eventi di liquidità strutturati. Per gli investitori di crowdfunding che detengono equity in società private, è l'inizio di una risposta al problema della liquidità che affligge l'equity crowdfunding dalla sua nascita.

La connessione è importante perché crea un percorso: raccogli su una piattaforma di crowdfunding, cresci, poi accedi a sessioni di trading intermittente su un mercato regolamentato senza dover fare una IPO. È una storia credibile, sia per le aziende che per gli investitori.

Si aprono le garanzie statali. In Italia, le piattaforme con licenza ECSP possono ora accedere al Fondo di Garanzia PMI, il fondo di garanzia statale per le piccole e medie imprese. È un cambiamento strutturale che modifica il profilo di rischio del crowdlending in modo sostanziale.

Ecco perché conta: quando una piattaforma può offrire prestiti parzialmente garantiti dallo Stato, il rischio di default per gli investitori cala in modo tangibile. Questo rende il crowdlending competitivo con, e in alcuni casi superiore a, il credito bancario tradizionale per le PMI. L'impresa ottiene il finanziamento. L'investitore ha una garanzia a copertura. La piattaforma facilita un'operazione migliore per entrambe le parti rispetto a quella che le banche tipicamente offrono.

In EvenFi consideriamo questo uno degli sviluppi più importanti degli ultimi due anni. L'accesso alle garanzie statali trasforma il crowdlending da "finanza alternativa" a "finanza". Punto.

Cosa ancora non funziona

L'onestà impone di riconoscere ciò che non va.

La frammentazione persiste. Nonostante il passaporto ECSPR, operare in più Stati membri resta costoso e complesso. Ogni autorità nazionale competente interpreta il regolamento in modo diverso. I requisiti di reporting variano. I processi di onboarding dei clienti devono adattarsi a regimi antiriciclaggio differenti. Il passaporto ti dà il diritto di operare. Non ti dà un regolamento unico.

Per una piattaforma come la nostra, autorizzata in Spagna e operante in Italia, il divario tra teoria e pratica è concreto. Destiniamo risorse significative alla compliance specifica per giurisdizione che un sistema veramente armonizzato eliminerebbe.

I costi di compliance sono sproporzionati. Il carico di compliance dell'ECSPR, Key Investment Information Sheet, reporting continuo, categorizzazione degli investitori, test di conoscenza, è pensato per la tutela del consumatore. E raggiunge quell'obiettivo. Ma il costo ricade in modo sproporzionato sulle piattaforme più piccole. Una piattaforma che processa 10 milioni l'anno e una che ne processa 500 affrontano costi fissi di compliance analoghi. È un vantaggio strutturale per i player più grandi e una barriera all'ingresso per quelli più piccoli.

Il risultato è prevedibile: consolidamento. Le piattaforme più piccole si fonderanno, verranno acquisite o chiuderanno. Le 254 piattaforme autorizzate di oggi saranno probabilmente 200 entro il 2028, non perché il mercato si stia restringendo, ma perché l'economia premia la scala.

I mercati secondari restano il pezzo mancante. La partnership PISCES/Crowdcube è un inizio, ma il crowdfunding europeo manca ancora di un'infrastruttura standardizzata per il mercato secondario. Gli investitori che impegnano capitale attraverso le piattaforme di crowdfunding hanno opzioni limitate per uscire anticipatamente. Questo comprime la domanda, in particolare da parte degli investitori istituzionali per i quali le clausole di liquidità sono un requisito strutturale dei fondi.

La trasparenza sui dati è incoerente. Non esiste un repository centralizzato dei dati di performance delle piattaforme ECSP. Tassi di default, tassi di recupero, rendimenti per gli investitori, sono riportati piattaforma per piattaforma, in formati diversi, con metodologie diverse. L'ESMA potrebbe risolvere il problema con un framework di reporting standardizzato. Non l'ha fatto. Finché non lo farà, la credibilità del settore presso il capitale istituzionale resterà limitata.

Cosa succederà

Secondo semestre 2026: il cap sale. Lo slancio politico dietro l'innalzamento del cap ECSPR a 12 milioni di euro è abbastanza forte da far prevedere una proposta formale entro fine 2026. L'implementazione richiederà più tempo, probabilmente non prima di metà 2027, ma il segnale da solo cambierà il modo in cui piattaforme e aziende guardano al crowdfunding.

2027: la prima ondata di consolidamento. Almeno 20-30 piattaforme ECSP più piccole usciranno dal mercato per acquisizione o chiusura. Sopravviveranno le piattaforme con scala significativa, competenze di nicchia profonde o backing istituzionale. Le piattaforme generaliste sotto i 50 milioni di originato annuo faranno fatica a giustificare i propri costi di compliance.

Le domande di licenza bancaria si moltiplicano. Mintos non resterà sola. Almeno due o tre altre grandi piattaforme di lending europee annunceranno domande di licenza bancaria entro fine 2027.

Il capitale istituzionale arriva, lentamente. Man mano che l'infrastruttura del mercato secondario si sviluppa e i dati di performance diventano più trasparenti, gli investitori istituzionali, prima i family office, poi gli asset manager più piccoli, aumenteranno le allocazioni al crowdlending. Ma sarà un processo graduale.

L'effetto EU Inc. Se EU Inc procede nei tempi previsti, entro il 2028 potremmo vedere le prime società costituite sotto una forma giuridica europea unificata raccogliere capitali attraverso piattaforme con licenza ECSP.

In sintesi

Il crowdfunding lending europeo nel 2026 è in una fase di adolescenza scomoda. Il quadro regolamentare esiste e funziona, più o meno. Il mercato cresce. L'infrastruttura si evolve in direzioni promettenti.

Ma il settore è ancora frammentato, gravato dalla compliance e opaco in modi che limitano la partecipazione istituzionale. Dal punto di vista di un operatore, la strada è chiara anche se la tempistica non lo è: cap più alti, dati migliori, mercati secondari e consolidamento.

È quello che stiamo costruendo in EvenFi. E nonostante le frustrazioni, sono più ottimista su questo mercato di quanto lo fossi un anno fa. I numeri lo giustificano. Gli sviluppi infrastrutturali lo giustificano. E la direzione della politica europea, per quanto lenta, lo giustifica.

Il 2026 non è l'anno in cui il crowdfunding europeo arriva. È l'anno in cui diventa evidente che ci arriverà.

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Diego Dal Cero è CEO di EvenFi, piattaforma di crowdlending di EvenFi Fintech SA, filiale di Criptalia srl. EvenFi detiene la licenza ECSP #5 dalla CNMV (Spagna) e opera in Italia e Spagna.